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五洲特纸IPO:扣非归母净利赓续下滑 答收账款大客户存资金风险 | IPO棱镜

作者:admin  时间:2020-01-18 13:07  人气:55 ℃

近几年,五洲特纸交易收好赓续增补,但该公司2018年度与2019年上半年扣非归母净收好仍同比下滑17.85%和33.27%

《投资时报》钻研员 习羽

近日,衢州五洲特栽纸业股份有限公司(下称五洲特纸)向证监会递交了招股表明书。本次,该公司拟公开发走股票数目不超过4000万股,召募资金主要用于年产20万吨食品包装纸生产基地建设项现在以及研发中央建设项现在,投入资金相符计人民币(下同)47777.65万元。

五洲特纸成立于2008年,公司主交易务为特栽纸的研发、生产和出售,主要产品分为食品包装纸、格拉辛纸和描图纸三类。

从全球来看,特栽纸的需乞降产能正在从成熟的北美和西欧市场向正处于发展中的亚太、东欧和南美市场迁移。按照费雪统计数据表现,2017年亚洲成为特栽纸添长的主要动力,同比添长8.6%,隐晦高于全球平均添长程度3.1%。

同时,陪同国民经济添长、城镇化进程添快和消耗升级,尤其是随着互联网电子商务的迅速发展,网络购物及在线餐饮外卖的通俗,使得国内包装类、标签类等特栽纸的需求量一向增补。走业带动下,五洲特纸的业绩外现逐年提高。招股书表现,2016年、2017年、2018年以及2019年1—6月(下称通知期),该公司交易收好别离为16.40亿元、18.61亿元、21.49亿元及11.18亿元,同期归母净收好别离为1.03亿元、1.72亿元、1.65亿元及5970.42万元。

尽管通知期内五洲特纸的营收赓续增补,但令人关注的是,该公司2018年度与2019年1—6月扣非归母净收好却展现赓续下滑。

招股书表现,通知期内其扣非归母净收好别离为5409.20万元、1.65亿元、1.36亿元及5020.37万元。2018年度及2019年上半年别离同比下滑17.85%和33.27%。

五洲特纸格拉辛纸成本及毛利率转折情况

数据来源:公司招股书

格拉辛纸毛利爽利线下滑

五洲特纸为何会在特栽纸走业政策、走业发展趋势及市场格局未发生宏大转折的情况下展现盈利的大幅下滑?

对此,招股书将其归为两点因为。其一,国内其他格拉辛纸生产厂商新添产能开释导致公司该业务毛利率展现下滑;其二,江西五星纸业有限公司(下称江西五星,五洲特纸子公司)格拉辛纸生产线于2019年投产,2019年1—6月尚未满负荷生产,同期费用有所增补,所以2018年和2019年1-6月,江西五星折本859.71万元和2033.73万元。

《投资时报》钻研员仔细到,与食品包装纸和描图纸业务分歧,近年来,五洲特纸格拉辛纸毛利率表现出单边迅速降落的趋势。据招股书表现,通知期内该公司格拉辛纸毛利率别离为25.83%、22.69%、14.44%及9.22%。

对此,五洲特纸认为,因为国内格拉辛纸生产商新添产能最先开释,但公司异国将原原料上涨的影响十足迁移至下游客户,故此使得单位成本上涨幅度超过单位价格上涨幅度,致使毛利率赓续下滑。

据招股书表现,2017年、2018年至2019年1—6月,五洲特纸格拉辛纸单位价格别离较上期上涨2.95%、10.72%及-6.79%,而同期格拉辛纸单位直接原料别离较上期上涨10.66%、29.33%及-5.93%。

原料表现,评测中国的格拉辛纸国产化最先于2000年。随着技术瓶颈的突破,各大企业纷纷投产格拉辛纸生产线,现在已经成为特栽纸当中的单一大品栽之一。而国内除五洲特纸之外,还包括包括UPM中国、仙鹤股份、民丰特纸等生产厂家。

《投资时报》钻研员发现,与这几家主要竞争对手相比,五洲特纸在格拉辛纸的产量方面并不占优。而业界也有不都雅点认为,在短期内受到同样的大幅冲击,五洲特纸在该业务板块并不具备较强的中央竞争力,议价能力偏弱。

五洲特纸与同走上市公司近四年答收账款周转率比较

数据来源:公司招股书

资产欠债率高于同走均值

因为造纸走业属于资金浓密型走业,大周围固定资产投资必要大量资金,而五洲特纸业务经营资金除自有资金外主要经历银走贷款来获得。

据招股书表现,通知期内,该公司资产欠债率别离为79.09%、68.95%、59.05%及60.81%,同期起伏比率别离为0.88、0.84、0.95及1.00,速动比率别离为0.71、0.66、0.75及0.76。

《投资时报》钻研员仔细到,五洲特纸资产欠债率高于可比上市公司均值,而公司起伏比率和速动比率均矮于可比上市公司均值。

更为糟糕的是,五洲特纸的经营性现金流还展现大幅振动。据招股书表现,通知期内该公司经营运动产生的现金流净额别离为1.96亿元、1.87亿元、2670.06万元及-3578.54万元。

五洲特纸对此外示,保荐机构、申报会计师认为公司集体盈利能力较强,在总体资产周围扩大的同时,资产欠债率呈降落趋势,永远偿债能力卓异;而基于起伏比率和速动比率较矮,公司实在存在肯定的偿债风险。

答收账款大客户存资金风险

招股书表现,通知期内五洲特纸的答收账款周转率别离4.28、4.47、4.66及2.22,矮于走业平均程度。

对此,五洲特纸注释称,通知期各期末,公司单项金额宏大并单项计挑坏账准备的答收账款别离为3266.83万元、3264.92万元、3194.92万元及3194.92万元,公司对上述答收账款全额计挑了坏账准备。

《投资时报》钻研员仔细到,这与浙江看湖蓝图纸业有限公司以及厦门雅相符纸塑复相符原料有限公司有直接有关。

据招股书表现,浙江看湖蓝图纸业有限公司主交易务为晒图纸、迁移印花纸的生产和出售。因为近年来晒图纸被喷绘、电子打印等替代,晒图纸市场缩短,浙江看湖蓝图纸业有限公司资金链主要、经营难得。另一方面,因为厦门雅相符纸塑复相符原料有限公司涉及众首相符同纠纷,故此五洲特纸对这两家公司答收账款收回能够性较矮。值得仔细的是,通知期内,浙江看湖蓝图纸业有限公司为五洲特纸答收账款前五大客户之一。

鉴于浙江看湖蓝图纸业有限公司资金链展现题目,若异日两边保持配相符有关,是否会进一步添大公司答收账款坏账率?《投资时报》钻研员为此有关五洲特纸有关负责人,截至发稿时为止,未收到回复。



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